La nueva normalidad caótica del mercado de valores arruinará a los inversores de Wall Street

Wall Street quiere desesperadamente que el mercado de valores vuelva a los buenos tiempos. Ya sabes, como durante la pandemia, cuando las tasas de interés estaban en cero, el gobierno enviaba cheques por correo a todas partes y parecía que todos tenían tanto dinero real que lo usaban para comprar dinero falso. En ese entorno, cualquier idiota, o cualquiera en Wall Street, podría comprar casi cualquier activo, sentarse y ver cómo aumenta su valor. Las acciones no solo subieron, sino que se dispararon.

Wall Street incluso ha inventado una historia bastante convincente sobre cómo el mercado volverá a este estado: las rápidas subidas de tipos de interés de la Reserva Federal harán que el sistema financiero se paralice, agujerearán el sector inmobiliario y provocarán despidos. -que ya han afectado bastante a industrias como la tecnología y los medios- se extenderá por toda la economía. Esto, a su vez, marcará el comienzo de una recesión que obligará a la Fed a revertir el rumbo y reducir las tasas para impulsar la economía nuevamente. Después de unos meses de agitación, el mercado volverá a establecerse en el entorno de tipos de interés bajos que definió la década anterior a la pandemia y las acciones volverán a estar en control de crucero. Un regreso a la normalidad.

Solo hay un problema con la historia de Wall Street: es completamente al revés.

"Creo que uno de los grandes errores de valoración de los mercados en este momento es la idea de que vamos a reducir las tasas para fin de año", me dijo Justin Simon, director gerente del fondo de cobertura Jasper Capital. "Para que eso suceda, tendríamos que tener una crisis, y no veo eso".

Considere, en cambio, cómo se vería el mundo si las tasas más altas no quebraran la economía estadounidense, sino que simplemente la cambiaran de forma. En este escenario, el crecimiento persiste, aunque a un ritmo más lento. Los consumidores siguen esforzándose y no tenemos una recesión. Hay dolor en algunos bolsillos de la economía y la inflación sigue siendo una preocupación, pero no hay una crisis inmediata que obligue a la Fed a cambiar de rumbo. En este escenario, el mercado de valores se agita. Algunas acciones ganarán y otras perderán. Los gráficos se verán feos. El mercado puede ir de lado. Los selectores de acciones de Wall Street pueden tener que sudar un poco para hacer felices a sus clientes.

"Va a haber una desaceleración aquí y una aceleración allá", me dijo un legendario administrador de fondos, "pero parece que la economía sigue funcionando".

Puede que sea menos conveniente para Wall Street, pero la realidad es que nuestra nueva era de inflación no ha terminado, y eso no es algo terrible. Reducir las tasas de interés a cero fue un movimiento hecho para revivir una economía al borde de la muerte. Fue una válvula de tirar en caso de emergencia que tiramos durante tanto tiempo que ahora Wall Street se siente normal. Que no es. Mantener las tasas bajas en una economía saludable es como empujar a un niño sano de 9 años en una carriola. Claro, puedes hacerlo, pero en cierto punto tienes que aceptar el hecho de que la asistencia está comenzando a atrofiar su desarrollo. O, como me dijo un jefe de una oficina familiar, si la Reserva Federal tiene que recurrir a recortes de tasas para estabilizar la economía, eso significa que todos nos hemos "convertido en un montón de maricas que no pueden manejar caídas de bienes raíces o acciones, y piensa que los precios de los activos solo suben y hacia la derecha".

Por inquietantes que puedan ser las quiebras bancarias y las caídas de las acciones que hemos visto durante el año pasado, son parte del capitalismo, no una aberración. Cuando las circunstancias cambien tan violentamente como acaba de hacerlo nuestro régimen económico, rodarán cabezas. Y si bien eso puede hacer que la vida de los inversores de Wall Street sea un poco más difícil, eso no necesariamente presagia un colapso para el resto de la economía: es solo el comienzo de algo nuevo.

La pandemia hizo que la economía fuera tan extraña que es difícil saber exactamente qué vendrá después, pero eso no ha impedido que Wall Street lo intente. Cada trimestre, los analistas advierten que la recesión está a la vuelta de la esquina: solo espere seis meses, llegará. Algunos incluso argumentan que la recesión está aquí y que simplemente no la hemos visto, como un fantasma familiar o un calcetín perdido en la lavandería. A pesar de este maullido constante de Wall Street, los estadounidenses están trabajando, gastando y ayudando a la economía a desafiar los pronósticos de pesimismo.

A principios de este mes, la Reserva Federal de San Francisco calculó que a los consumidores aún les quedan $500 millones en ahorros del estímulo pandémico y los cambios en los gastos. En otra encuesta reciente de la Reserva Federal de más de 11,000 estadounidenses, la mayoría de las personas se mostraron pesimistas sobre la economía en general, pero cuando se les preguntó sobre su propia situación financiera personal, parecían menos preocupados: el 73% de las personas encuestadas dijeron a la Fed que estaban "haciendo bien o viviendo cómodamente económicamente", y el 63% dijo que podría cubrir una emergencia de $400 si fuera necesario, cerca de un récord para la encuesta de 10 años.

Un mercado laboral sólido ayuda a respaldar la sólida situación financiera de los estadounidenses. El último informe mensual de nóminas mostró que EE. UU. agregó 253,000 empleos en abril y la tasa de desempleo empató el récord más bajo desde 1969. La cantidad de personas que reclaman el seguro de desempleo también se mantiene cerca de los mínimos de 40 años. Y todavía hay un montón de puestos de trabajo que quedan sin cubrir. En abril, cuando se publicaron los datos más recientes, las ofertas de trabajo aumentaron a sus niveles más altos desde enero.

Un mercado laboral fuerte y balances familiares saludables significan que los consumidores no han dejado de gastar. Dado el hecho de que el gasto de los consumidores representa casi dos tercios de la economía de EE. UU., es difícil imaginar un colapso económico repentino mientras los estadounidenses todavía están dispuestos a sacar la tarjeta de crédito. Las ventas minoristas aumentaron un respetable 0,4%. Las ventas de automóviles, que habían sido lentas durante la pandemia debido a las limitaciones de suministro, están comenzando a recuperarse. A lo sumo, los estadounidenses han ajustado sus hábitos, comprando productos más baratos o retrasando las compras importantes. La economía está cambiando, y los consumidores están cambiando con ella. Eso es lo que los ejecutivos de tiendas como Walmart y TJ Maxx ven en sus ventas. Incluso hay señales de que algunos consumidores no han cambiado ni un poco. En Bloomberg, Joe Weisenthal ha estado destacando a los ejecutivos que les dicen a los inversionistas que si se avecina una recesión, nadie les ha informado a sus clientes.

"Actualmente no vemos signos de cambio en el comportamiento de los clientes, no hay indicios de que los clientes estén comprando con menos frecuencia, comprando artículos puros o negociando a la baja", dijo el CEO de Urban Outfitters, Richard Haynes, en una llamada reciente con inversionistas.

En 2009, los políticos fijaron las tasas de interés en cero con la esperanza de que eventualmente la economía de EE. UU. creciera lo suficientemente fuerte como para soportar tasas más altas. Bueno, ese sueño se ha hecho realidad. El consumidor estadounidense está impulsando tasas más altas y una inflación alta. Todo sucede en circunstancias ya una velocidad que nadie esperaba, y en un momento que podría no ser conveniente para las acciones.

Desde principios de 2023, el mercado de valores ha estado lleno de entusiasmo y entusiasmo impulsado por la IA, convencido de que todo volverá a ser como solía ser. Los antiguos ganadores del mercado que dominaron el mundo de las tasas de interés bajas están revirtiendo sus pérdidas de 2022. El NASDAQ de tecnología pesada ha subido un 30% y el S&P 500 ha regresado alrededor del 8%. Cuando se realizan transacciones y se estructuran las carteras para un entorno específico, Wall Street tiene una manera de convencerse de que el rendimiento pasado es, de hecho, un indicador de los rendimientos futuros. Pero la costa no está clara.

Una economía estadounidense resistente parece ser algo bueno para el mercado de valores, pero también significa que el consenso de Wall Street está tratando las tasas más altas como un episodio temporal de clima extraño, cuando en realidad son un cambio en el clima.

La inflación podría mantenerse ya que el fuerte gasto de los consumidores permite a las empresas mantener los precios altos sin perder negocios. Un mundo en el que la Reserva Federal tiene que vigilar la inflación significa mantener las tasas más altas durante más tiempo. Ese es un mundo donde los ahorradores pueden tener una ventaja sobre los gastadores y donde es más caro pedir dinero prestado. Y la lógica de la inversión cambia: si los inversores pueden obtener un rendimiento garantizado del 5% invirtiendo en bonos del Tesoro a 10 años, será menos probable que pongan su dinero en un fondo de empresas emergentes o de riesgo que puede que no obtenga rendimientos durante una década. Las instituciones altamente apalancadas correrán el riesgo de explotar, por lo que las corporaciones también serán más cuidadosas con sus gastos. Los sectores con modelos comerciales que dependen de la deuda (piense: bienes raíces comerciales y capital privado) experimentarán implosiones a medida que pase el tiempo. Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, se refirió a este futuro como una "recesión sin recesión".

"Los 15 años de impresión de dinero crearon una burbuja significativa en los precios de los activos", dijo en un correo electrónico a los clientes a principios de este mes. "Como resultado, la gran corrección durante esta recesión no estará en la economía sino en los precios de los activos a medida que la Fed continúa desinflando la burbuja de compra de todo creada debido al dinero fácil global".

Esta nueva normalidad desafiaría las expectativas de Wall Street y traería un período que, francamente, no es tan divertido para las acciones como el anterior. La era de la pandemia produjo años consecutivos de ganancias corporativas récord, pero ahora la inflación salarial, un consumidor más sensible a los precios y costos de endeudamiento más altos están destinados a afectar los márgenes corporativos. Es hora de que los profesionales de la inversión elijan ganadores y perdedores en el mercado. Es hora de que indaguen en los balances de una empresa y se aseguren de que tengan una buena gestión. Todo esto puede sonar básico, pero en un mercado alcista puede (y lo hizo) volar fácilmente por la ventana.

"Sí, el NASDAQ ha subido un 26%, pero no creo que sigamos apostando por los rallies", dijo Simon. "Ahora vamos a algo un poco más entrecortado o plano".

Esto debería hacer para un verano interesante.

Al igual que con todas las cosas relacionadas con la inversión, la clave para esto será sincronizar la transición entre la negación de Wall Street de este nuevo régimen de tasas y su aceptación. Los problemas que enfrenta la economía hoy no son los mismos problemas que enfrentó en el pasado reciente. La inflación no ha sido vencida y nadie sabe cuánto tiempo llevará dominarla. Reformada, pero no destrozada, por estas nuevas condiciones, la economía estadounidense sigue adelante. No hay vuelta atrás.

Linette López es corresponsal sénior de Insider.

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